在山东青岛崂山西麓脚下，没有人不会注意到面前这座矗立着的高楼。
特别是到了晚上，落日映照着灯火通明的高楼，玻璃外立面上镶嵌着首尾相接的“V”字。一位偶然路过的摄影师随手记录下了这个时刻，随后一张写着“青岛歌尔研发中心”帖子在小红书上蹿红，有人在留言里这样写道：
“歌尔，这么高大上。”
事实上，区别于这一总面积达30多万平方米的研发中心，这家以做话筒起家的企业，所从事的是代工生意，赚的也都是“辛苦钱”，但却凭借着挤入苹果、Meta等巨头的供应商名单，十年营收增加70倍，市值也跨过千亿门槛。
在过去，人们在形容歌尔股份（002241.SZ）时，通常会使用的标签是“果链巨头”或“小立讯”，歌尔股份多次股价波动的背后，都与苹果、Meta等砍单负面消息息息相关。
本质上，这反映出的是市场对这歌尔股份价值的理解。大多数投资者依旧将歌尔股份视作一家代工企业，而代工背后，是对其低毛利与低议价能力的担忧。
歌尔股份尝试提振投资者信心。近期，一份股权激励方案提前给自己立下了千亿营收的Flag，但这一大手笔的激励方案，却并未在二级市场上掀起多大的水花。年初至今，歌尔股份累计跌幅达到40.13%，最大跌幅超过50%，市值距高点已缩水四成。
在消费电子整体处于估值低位时，歌尔股份面临的不仅仅是业绩与估值倒挂的问题，同样也是战略抉择的问题。
毫无疑问，无论是剑指千亿营收目标，还是将“元宇宙”视为新增长点，对于歌尔股份来说，最后一战的时刻已经提前来临了。
也就是说，当下游景气度高涨时，歌尔股份估值有较大的提升；但当一旦下游出现任何不利消息，波动立刻反映在股价上。
因此，如何看待歌尔股份的价值？财经无忌认为，短期看VR业绩，长期看歌尔股份产业链布局，包括产能、良率以及关键技术突破。
一方面，由于VR/AR已成为歌尔股份实现业绩增长的重要曲线，短期业绩是否能大幅提升，实现千亿营收十分关键。
目前，VR/AR行业已进入快速增长期。据IDC数据，2021年全球VR/AR 头显出货量为1120万台，同比增长92.1%；预计2026年全球VR/AR出货量会超过5000万台，期间CAGR可达35%。
当下游需求旺盛时，歌尔股份需要实现产能爬坡，为规模化做铺垫。
近两年，歌尔股份共计划募资111.47亿元投入AR/VR及相关光学模组项目，以增加350万套VR/AR产品和500万片精密光学镜片及模组产品的年产能。根据募资投向说明，本项目计划于2022年9月全部建成并达产，预计实现年销售收入56亿元，年净利润4.12亿元。
另一方面，则是歌尔股份在产业链上的布局，能否实现突破性创新，孵化出下一个爆品，以拉动营收增长。
正如上文所说，在VR/AR业务上，歌尔股份并不想只做代工，因此如若生态内部孵化出颠覆性产品，在硬件体验或内容创新上实现跨越，也将进一步提振投资者信心。
对于歌尔股份而言，元宇宙的机会来之不易，十多年的产业化探索可能是这家企业最后的一战，但现实依旧冷峻。
某种程度上来说，VR/AR还是一场无限游戏，与TWS耳机相比，它涉及的产业链更复杂，实现难度也更大，仅以光学技术解决方案为例，所有人离“完美”都还有很远的距离。
毕竟所有人都知道，目前市面上大多数的VR头显都距离元宇宙太远，就连扎克伯格也坦率地表示：“HDR、解决光学畸变、实现可变景深，以及显著提高分辨率，把所有的这些技术结合起来，正好就是更接近真实的虚拟现实/元宇宙效果。”
如何将这些技术装在一个设备里？他又加了一句：“这是未来的计划”。
换言之，对歌尔股份来说，好日子或许在远方，但现在，它依旧要学会熬过眼前的苦日子。
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