在最近的一期播客节目中，知名评论员阑夕与潘乱深入探讨了中国概念股价值重估的现象，以及阿里巴巴在这场变革中脱颖而出的原因。一个引人注目的观察点是，阿里巴巴频繁提及人工智能（AI），而其主要竞争对手拼多多在AI领域却鲜有动作，两家公司的发展路径似乎已明显分化。
自今年年初以来，阿里巴巴的股价飙升，引发了关于其是否真正是一家AI公司的广泛讨论。尽管市场反应积极，将阿里巴巴视为这波中国资产重估浪潮的受益者，其“云+AI”的战略转型也在股价上得到了体现——年内涨幅已达60%——但仍不乏质疑之声，认为阿里巴巴只是搭上了DeepSeek热潮的便车，AI更多是被用作营销故事。
关于AI公司的界定，投行普遍采用的价值链划分方法提供了清晰框架：第一层是AI产业的基础设施提供者，如芯片和算力供应商英伟达及各大云服务商；第二层专注于大模型研发，拥有可商用的自研模型，OpenAI即为典型；第三层则是消费级或企业级AI应用的开发者，如ChatGPT，为终端市场提供商品化服务。值得注意的是，这三层并非孤立存在，OpenAI之所以能领先行业，正是因为它在第二、三层均占据领先地位，叠加效应显著提升了其市场估值。
按照这个框架分析，阿里巴巴无疑可以归入AI公司的行列，且其布局覆盖了全部三层：阿里云位于第一层，Qwen在第二层表现突出，夸克则作为消费级AI应用位于第三层。然而，阿里巴巴在每一层的位置都还有提升空间：阿里云在亚太地区领先，但全球范围内AWS仍占据首位；Qwen虽在开发者中口碑良好，但知名度尚局限于圈内，直至DeepSeek走红后才被广泛关注；夸克作为阿里巴巴的旗舰消费级AI应用，仍处于早期阶段，正在努力提升公众认知度。
这种“三位一体”的布局在中国科技企业中较为常见，百度、腾讯、字节等都在云、模型、应用三大领域同时发力，而美国企业中仅谷歌采用此模式。相比之下，拼多多在这场AI竞赛中显得尤为低调，阿里巴巴在AI领域的重注无疑加剧了其与拼多多的竞争态势。
摩根大通最近发布的一份研究报告将中国AI发展划分为四个阶段，并认为当前市场正处于第二阶段：大模型技术正在开发和完善，大模型开始融入现有产品，互联网服务消费激增，杀手级AI应用即将出现。DeepSeek的出现标志着中国从第一阶段向第二阶段的跨越，它不仅展示了强大的技术实力，更重要的是将大模型普及化，成为公共用品。
在此背景下，接入DeepSeek成为各大产品获取流量的关键。然而，对于有自研大模型能力且持续开发的公司而言，单纯为了流量接入DeepSeek或许是对团队的一种羞辱。阿里巴巴和字节跳动在这方面展现出了一定的“气节”，对自家路线图保持自信，未盲目跟风。
摩根大通的研究报告强调，在中国所处的第二阶段，IaaS（基础设施即服务）的经济回报备受看好。能够提供芯片和算力的厂商将在这一阶段获得稳定收益。因此，无论阿里巴巴是否被视为纯粹的AI公司，由于其拥有阿里云，它无疑将成为这一阶段资本支出受益最大的公司之一。据摩根大通估算，阿里巴巴AI相关业务（包括云）的收入贡献占比将在未来几年内上升至38%以上，这一预测相对保守。
云计算业务具有高边际收益的特点，AWS在亚马逊的收入结构中占比虽小，却贡献了超过一半的利润。阿里巴巴在财报会议中提到的推理算力需求在DeepSeek走红后增长高达70%，这预示着源源不断的现金流。
Qwen被苹果选为国区iPhone的AI合作伙伴，夸克也开始在应用层提前布局，这些举措进一步强化了阿里巴巴作为AI公司的属性。摩根大通对阿里巴巴的高度评价正是基于这种确定性和全面性。
阑夕在播客中提到，中国电商市场的后半场竞争远未结束，曾经以为的一千米终点只是赛跑的开始，真正的赛程是一万米。阿里巴巴转型AI的迹象表明，它正在为长远未来做准备。在技术日新月异的时代，没有任何公司能够提前庆祝胜利。DeepSeek虽然是一次意外的机遇，但最终还是要回归“打铁还需自身硬”的常识。
与移动互联网时代不同，门票已不再是关键，重要的是能够在全球80亿人口的生活重塑中插下多少面旗帜。能够主导产业替代进程的，或许只有中美两国屈指可数的几十家公司。
在这个充满挑战与机遇的时代，保持乐观的同时保持清醒至关重要。
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